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中银国际证券首席经济学家徐高:牛市可期、疯牛难再

2020-07-14 发布于 济南资讯网

徐高

呼伦贝尔股票开户进入2020年7月,A股股指急涨。截止2020年7月10日,在7月的前8个买卖业务日中,上证综指累计上涨13.4%。仅仅在7月6日至10日这一周,上证综指就上涨7.3%,创下了2015年7月以来的最大单周涨幅。

当前宏观经济大情况有利于A股市牛市的形成。在近期股指上扬的背后,有三大宏观因素在起推行动用。

呼伦贝尔股票开户第一、经济苏醒预期。股市总是对预期做反应,走在经济前面。新冠疫情的发作确实让全球经济增速都大幅下滑至几十年来的低位,但展望未来几个季度,经济增速从坑底回升的趋势非常明显。到来岁1季度,我国GDP同比增速有望回升到10%以上(由于本年1季度基数非常低)。因此,只管本年上半年企业红利增长大幅下滑,但红利改善的预期非常强。可以说,股市现在反应的不是当前较低的经济增速,而是未来会连续加速至高位的经济增长预期。

呼伦贝尔股票开户第二、宽松流动性。疫情发作之后,全球央行都采取了极度宽松的钱币政策来稳定金融市场和托底经济增长,我国也不破例。我国银行间市场利率水平虽然在本年2季度有所回升,但目前仍然处于近5年来的较低水平。同期,炒股配资 融资范围同比增幅也在2季度创下了10年来的最高纪录。金融市场和实体经济充沛的流动性推升了股票估值,部门对冲了疫情对股票估值带来的压力。

呼伦贝尔股票开户第三、羁系者的庇护。中美商业冲突凸显了我国在高科技领域的短板。资本市场为科技创新的不确定性定价的能力较强,能更好支持创新型企业的融资需求,因而更受高层器重。在本年7月7日的浦山讲坛上,证监会前主席肖刚说:“党中央从来没有像今天如许器重资本市场。”在高层领导如许积极的态度下,资本市场革新举措连续推出,充实体现了羁系者对A股市场的庇护,从而提升了股市的人气。

两方面证据显示,7月以来A股的上涨主要为外资所引领。

一方面,7月A股的急涨陪同着陆股通北上资金的大肆加仓。在7月2日到10日的7个香港买卖业务日中(香港7月1日休市),陆股通北上资金累计净流入585亿元。流入强度之大,已经靠近汗青峰值。从汗青经验来看,北上资金的运动对A股有相当强的领先性,它的大肆加仓每每会动员A股上扬。(图表1)

另一方面,当前北上资金的相对活跃水平明显高于A股本土资金。可以用北上资金股票买入金额与北上资金存量的比值来权衡北上资金的活跃水平。类似地,A股本土资金的活跃水平可以用融资买入金额与融资余额之比来权衡(A股本土资金中只有融资有数据可计算其活跃度)。由于资金气势气魄差别,直接比力这两个比值没太大意义(融资的活跃度长期高于北上资金)。不外,看二者当前分别处在汗青上的什么位置,可以帮助我们研判两类资金的相对活跃水平。7月10日这周,北上资金买入金额与北上资金余额之比大幅上升至6%以上,创下了2016年以来的汗青记载。同期,融资买入额与融资余额之比虽然也显著上升,但绝对水平仍明显低于2019年3月与2020年2月的高点。从活跃度走势的对比来看,7月A股配资平台 更可能为北上资金所引领。(图表2)

四方面缘故原由使得7月上旬A股急涨的态势难以连续。

缘故原由之一,A股短期涨幅已经明显凌驾全球股市,从而削弱了A股在全球股市中的吸引力。2019年以来,全球主要股市的走势有较高同步性,A股相对全球股市的偏离难以长期连续(港股由于香港自身缘故原由而与全球股市走势连续背离)。本年7月以来,A股的急涨已经显著拉开了A股与全球其他股指之间的间隔,从而使得A股在全球股市中的相对吸引力降落,从而给北上资金的进一步流入带来阻力。(图表3)

呼伦贝尔股票开户缘故原由之二,北上资金的活跃水平靠近汗青极值,预计会触顶回落。股市投资需要有逆向思维。当北上资金的活跃度创下了4年多以来的高位时,活跃度高位回落的概率应该大于再创新高的概率。事实上,在7月2日到9日连续6个买卖业务日净流入之后,7月10日北上资金已经净流出44亿元。有引领性的北上资金的流出和活跃度降落,将给A股股指带来短期压力。

呼伦贝尔股票开户缘故原由之三,疫情发展仍然存在较高不确定性,美国“二次停工”的风险不低。随着人类对新冠肺炎相识的加深,疫情带来的恐慌已经逐步消退,人类也已开始习惯病毒相伴的生活。但别忘了,疫情仍然在全球肆虐,除了“停工”、“封城”如许的社交断绝措施之外,人类尚未找到其他有用应对疫情的手段。本年6月以来,随着复工的推进,美国新冠肺炎新增确诊病例数已经大幅反弹至汗青新高。还好,美国新增死亡数走势仍然相对平稳。不外,在肺炎病例数越来越多的情况下,美国医疗体系再次被挤兑的可能性不低。如果死亡数因此而飙升,美国“二次停工”的概率就会大大上升。这是A股市场目前并未充实纳入思量的风险因素。(图表4)

缘故原由之四,羁系者对股市“疯牛”保持着相当的警惕。羁系者器重和庇护资本市场发展不假,但这不意味着羁系者会放任“疯牛”的形成。履历过2015年的“股灾”之后,羁系者对建立在流动性和杠杆资金之上的“泡沫疯牛”非常警觉,绝不会容忍2015年那样银行资金通过各种途径汹涌进股市的情况产生。因此,就算几天前媒体报道的银行获券商牌照的消息属实,也别指望银行资金就能流通地进股市来推高股指。

对下半年A股后市可以保持乐观,但别信赖2015年的“疯牛”配资平台 会再来。基于上述四个缘故原由,“疯牛”配资平台 应该是难以出现的。本年7月上旬A股急涨之后,短期审慎一些更为恰当。不外,经济苏醒、羁系者庇护两个长期利好因素在本年下半年不会产生改变。在流动性方面,下半年钱币政策可能会边际上收紧,但在经济苏醒配景下,资金会从债券等其他市场向股市流动,部门抵消钱币政策收紧对股市的影响。因此,本年下半年A股的牛市可以期待,但不应以2015年的大牛市作为参照。

(作者为中银国际证券总裁助理、首席经济学家)

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